Løsning af whiskyens økonomi

1
Løsning af whiskyens økonomi

Hos Forager investerer vi i virksomheder, som vi kan lide, og som vi mener rummer potentialet for langsigtede afkast. Hvis du har lyttet til vores podcast, er det klart, at vi også er ret store whisky-fans – hvilket fører til et interessant spørgsmål: synes vi, at whisky i sig selv er en værdifuld investering? Det er noget, Steve og Gareth diskuterer i februar Beholdninger pæne. Efter deres mening er whisky (i hvert fald i Australien) ikke noget, de vil skynde sig ud for at købe – og der er tre hovedårsager til hvorfor.

Den australske industri er ung

Whiskyindustrien er et marked for flere milliarder dollars, som forventes at vokse i løbet af de kommende år. I en verden, der har et rigeligt udbud af næsten alt, kan niche- og ægte unikke mærker være uhyre værdifulde. Hvis du ejer et 300 år gammelt skotsk destilleri, er du sandsynligvis kun et par Instagram-annoncer væk fra enorme rigdomme.

På steder som Tasmanien har destillatører produceret en række prisvindende dråber, der er værdige til verdensscenen. Men den lokale industri er meget ung. Dette betyder, at der ikke kun er mindre variation blandt australske whiskyer, men også en mindre irreplikerbar historie, hvilket tyder på, at australsk spiritus (i det mindste for nu) mangler den samme værdi, som ses i mere etablerede regioner.

“Kudos til Bill Lark for det, han har bygget. Han har gjort et meget godt stykke arbejde og grundlæggende skabt denne industri i Australien,” siger Gareth og reflekterer over landets store destillationsvirksomheder. “Men det har kun virkelig været et par store personligheder, der har drevet hele branchen, snarere end mange generationer af kunst.”

Lange leveringstider skader sagen for investeringer

“Jeg har altid godt kunne lide øl som forretning, men hadede vin,” siger Gareth. “Og whisky er nok værre end vin.”

Whiskyselskaber har potentiale for højere avancer. Men for overhovedet at blive betragtet som whisky i mange lande skal spiritus sidde på tønder i minimum to år, før den sælges – og det er uden at tage højde for resten af ​​produktionsprocessen, som omfatter maltning, mæskning, gæring og destillering udover bl.a. selve ældningsprocessen. Mens whiskymodning – den tid spiritus tilbringer i tønder og interagerer med smagfulde forbindelser – ofte er et vigtigt salgsargument for destillatører, betyder det også, at en investors kapital er bundet op i årevis, nogle gange årtier, før de opnår deres fortjenstmargen.

Folk tænker ofte kun på overskudsgraden, men Gareth siger, at investorer skal tænke på mere end det: “Hvor meget overskud vil jeg tjene på hver dollar, jeg sælger? Hvor længe vil jeg binde mine aktiver for at generere det salg? Og hvor meget gearing bruger jeg til at juice tilbage?” Når det anvendes på australsk whisky, er det ‘hvor længe’, der er et problem – især sammenlignet med øl, som har en kortere behandlingstid.

“Med whisky får du din margin, men du binder dine aktiver – eller i det mindste de arbejdsaktiver – i lang tid. Så du skal have en rigtig høj margin der,” siger Gareth. Det, tilføjer han, eller en destilleri kan være nødt til at overveje masser af gearing. Øl er dog en anden historie. “En god ølforretning kan have 4-5% marginer. Det lyder ikke af meget, men øl gærer også på få måneder,” fortsætter han. “Så på alt dit vigtige udstyr opnår du den ‘margin’ fire til seks gange om året, hvilket betyder, at du kan ende med et attraktivt 20 % afkast på egenkapitalen uden at bruge nogen gearing.”

Punktafgifter er fortsat en hindring for prisfastsættelse

Så hvad kan potentielle købere have brug for at se, før de investerer i et destillationsfirma? For Gareth er det meget højere marginer.

“Jeg tror, ​​at nogle af disse små destillerier, der er 300 år gamle i Skotland, nok får den slags forrentning af egenkapitalen – 30 %, sådan noget,” siger han. Idet han henvender sig til Lark Distilling Co som et eksempel, bemærker han: “Jeg tror, ​​at Lark kunne nå dertil en dag, men jeg tror personligt, at kløften i markedet er for en rigtig flot flaske til $100. Jeg tror ikke, de tager fat på det, og det er en mulighed.”

En stor hindring på vejen for Australiens voksende destillationsindustri er imidlertid landets høje afgifter på spiritus (kendt som punktafgifter), som har haft indflydelse på whiskypriserne. Faktisk havde Australien på et tidspunkt nogle af de højeste alkoholafgiftssatser blandt velhavende lande. Afhængigt af alkoholkoncentrationen kan en standard 700 ml flaske f.eks. tiltrække omkring 30 USD i skat. Desværre, mens destillatører har samlet sig for et lettere skattemiljø, er det stadig en vedvarende barriere for virksomheder – og for Steve og Gareth en barriere for investeringer.

Vil gerne vide, hvad vi er investere i?

Hold dig opdateret ved at tune ind Beholdninger pæne – podcasten taler slurke og aktier, uden at noget er udvandet. Hver måned kan du slutte dig til Steve Johnson og Gareth Brown til en drink, mens de diskuterer aktiemarkeder og smager noget af whiskys fineste. Du kan også holde dig orienteret ved at læse vores investeringsrapporter for Forager Australian Shares Fund og International Shares Fund.

lignende indlæg

Leave a Reply