Fed pause? Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

1
Fed pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.
Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Vil Fed sætte sine renteforhøjelser på pause, når markederne retter sig? Det er spørgsmålet, som alle forsøger at besvare. Selvfølgelig, efter mere end et årti med monetære indgreb, har investorer udviklet en “Pavlovskreaktion på markedsfald og “Fed Put.”

Klassisk konditionering (også kendt som Pavlovian eller respondentkonditionering) henviser til en indlæringsprocedure, hvor en potent stimulus (f.eks. mad) er parret med en tidligere neutral stimulus (f.eks. en klokke). Hvad Pavlov opdagede er, at når den neutrale stimulus blev introduceret, ville hundene begynde at spytte i forventning om den potente stimulus, selvom den ikke var til stede i øjeblikket. Denne læreproces er resultatet af den psykologiske “parring” af stimuli.

Det er vigtigt, at for at konditionering virker, skal den “neutrale stimulus”, når den introduceres, efterfølges af den “potente stimulus”, for at “parringen” kan fuldføres. For investorer, da hver runde af “kvantitativ lempelse” blev introduceret, steg den “neutrale stimulus”, aktiemarkedet, den “potente stimulus.”

Hver gang en mere væsentlig markedskorrektion fandt sted, handlede centralbankerne for at levere “neutral stimulus.”

Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Så med markedet, der har en af ​​de hårdeste starter nogensinde på et nyt år, stiller investorerne spørgsmålet:

“Hvad betyder det for økonomien, og hvor slemt skal det være for Fed at holde pause?”

Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Fed ser stadig et tyremarked

Investorerne har været under et enormt pres i år. Som Ethan Harris for nylig antydede i en note fra BofA:

“Folk tæt på markedet er forståeligt nok utilfredse med faldet i S&P 500 siden slutningen af ​​sidste år.

Nedenstående diagram er en “investors udsigt til S&P 500.”

Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Med andre ord, som jeg diskuterede i februar, undrer alle sig over, hvor “Fed Put” er. For at vide:

“Fed put” er det niveau, hvor Fed vil tage skridt til at støtte aktivmarkeder ved at vende renteforhøjelser og genstarte programmer for kvantitative lempelser (QE).

I februar angav BofA-fondsforvalternes undersøgelse 3750 som det niveau, de mente “Fed put” boede.

Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Men i april og maj reviderede BofA sin “Fed Put” niveauer ned til 3500.

Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Out-målene er lidt forskellige, da de er en funktion af Fibonacci-retracement-niveauerne fra de laveste niveauer for marts 2020. Fra toppen af ​​markedet er målene:

  • 38,2% rally retracement = 3829 = 20% markedsnedgang (Fed sandsynligvis bekymret)
  • 50 % rally retracement = 3523 = 27 % markedsnedgang (Marginkald udløst. Fed handler sandsynligvis.)
  • 61,8% rally retracement = 3217 = 33% markedsnedgang (Fed put udløst)
Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Interessant nok sletter et fald på 33 % kun markedsgevinster fra begyndelsen af ​​2020.

Der er to grunde til, at “Fed Put” kan være lavere end 3500.

Den første grund er, at Fed ser tingene anderledes end Wall Street eller detailinvestorer. Mens markedet er faldet i år, er markedet fortsat højere end i 2020. Fed har ikke noget imod en “desinflation” i aktivpriser for at reducere overskydende markedsspekulationer. Desuden bidrager markedsfaldet også til dens stramning af pengepolitikken for at afbøde inflationspres.

Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Selvom aktiekurserne er vigtige, er det kreditmarkedet, som Fed fokuserer på.

Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Ingen kreditstress betyder ingen Fed-pause

Når det kommer til de finansielle markeder, er Feds primære fokus “finansiel stabilitet.” Efter finanskrisen blev stabiliteten på kreditmarkederne et primært fokus for Federal Reserve. Som tidligere nævnt:

“Med det finansielle økosystem nu stærkere end nogensinde før, er det “ustabilitet af stabilitet” er nu den største risiko. Det “stabilitet/ustabilitet paradoks” antager, at alle spillere er rationelle, og en sådan rationalitet indebærer undgåelse af fuldstændig ødelæggelse. Med andre ord vil alle spillere handle rationelt, og ingen vil trykke på “den store røde knap.”

Mens detailinvestorer undrer sig over, hvornår Fed vil gribe ind, er der kun få tegn på alvorlig markedsstress. I øjeblikket stiger kreditspændene ikke, hvilket tyder på, at obligationsmarkedet fungerer normalt. Med inflationen ved at blive varm, giver spændet mellem junk- og A-rated obligationer Fed plads til at hæve renten indtil videre.

Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Mens kreditspændene er steget, og markederne er faldet, er disse forblevet velordnet, som det fremgår af den afdæmpede stigning i volatiliteten. Fed er dog følsom over for kreditmarkederne og handlede tidligere hurtigt ved den første antydning af uro.

Fed Pause, Fed Pause?  Markederne håber det, men sandsynligvis ikke endnu.

Fraværende en uordentlig nedsmeltning; Fed vil fortsat fokusere på, at aktierne stadig er over deres top før krisen. Som BofA bemærker:

“Da husholdningerne i en typisk forbrugsmodel reagerer på vedvarende ændringer i priserne over en periode på tre år eller deromkring, er Fed overbevist om, at velstandseffekten stadig er positiv.”

Ud fra det synspunkt, og med lidt stress på kreditmarkedet, kan Fed fortsat fokusere på at bekæmpe inflationen.

Tag dog ikke fejl, da Fed fortsætter med at hæve renten, er der en stigende risiko for det “ordnet” markeder hurtigt bliver “uorden.

Vil Fed “pause” deres rentestigninger?

Det svar er “Ja.”

De eneste spørgsmål er “hvornår sker det” og “hvor hurtigt bliver Fed nødt til at vende kursen?”

lignende indlæg

Leave a Reply