Aktivbobler og fremadrettede afkast

1
Aktivbobler og fremadrettede afkast

Aktivbobler har været udbredt gennem historien. Om det var “Tulipan boble” i 1600-tallet, Sydhavsboblen i 1700-tallet eller Dot.com-boblen i 2000, var de alle et resultat af overdreven investorspekulation.

Naturligvis var den anden side af inflationen den lange afvikling af disse bobler, da værdiansættelserne betyder vendt tilbage fra deres tidligere yderpunkter. En sådan tilbagevenden førte til lange perioder med meget lave afkast for investorer, som vist nedenfor.

aktivbobler, Asset Bubbles &  Fremadrettede afkast

En anden måde at se på værdiansættelser og fremadrettede afkast på er med et scatterplot. Som du vil bemærke, er det reelle samlede afkast over det næste årti tæt på nul ved nuværende værdiansættelser.

aktivbobler, Asset Bubbles &  Fremadrettede afkast

Selvom intet af dette er nyheder, er det en god påmindelse om, hvor vi i øjeblikket er i den finansielle cyklus. Mens mange håber, at det sidste årtis tyremarked vil fortsætte i endnu et, tyder historien på, at det kan være en udfordring.

Dog som vi sagde tidligere:

Værdiansættelser er en frygtelig markedstimingsindikator. Men på kort sigt fortæller værdiansættelser dig alt om markedspsykologi. På lang sigt fortæller de alt om forventet afkast.

I øjeblikket tyder alle værdiansættelser på, at investorer har kastet al “forsigtighed til vinden.”

Som nævnt er værdiansættelser en afspejling af investorpsykologi. Som sådan er det ikke overraskende, at investorernes allokeringer til aktier er på rekordhøje niveauer.

aktivbobler, Asset Bubbles &  Fremadrettede afkast

Ikke overraskende, da aktivbobler er en funktion af investorernes “køb højt og sælg lavt” syndrom, fortæller allokeringer os også meget om fremtidige afkast.

aktivbobler, Asset Bubbles &  Fremadrettede afkast

Investorallokeringer og fremtidige afkast

Min ven og kollega, Jim Colquitt fra Armour ETF’er, gjort en fremtrædende pointe. Nedenstående diagram viser standardafvigelsen mellem investorallokeringer og fremtidige 10-årige afkast. Per Jim:

“Bemærk, at det seneste datapunkt (51,8 % pr. 31.12.21) nu er den højeste værdi i dette indekss historie. Ved at bruge disse data oprettede jeg en regressionsmodel til at forudsige 10-års forward Annualized Price Return for S&P 500. Resultatet er, at fra 31/12/21 frem, vi skal forvente et afkast af -3,85 % over de næste 10 år for S&P 500.”

aktivbobler, Asset Bubbles &  Fremadrettede afkast

“Vi kan bruge et scatterplot af de samme data. Bemærk “du er her!” i nederste højre hjørne og R-kvadratværdien i øverste højre hjørne. Dette er en ekstremt tæt pasform til 70 års data.”

aktivbobler, Asset Bubbles &  Fremadrettede afkast

Her er den bemærkelsesværdige takeaway fra hans analyse.

Hvis historien er nogen vejledende, tyder nuværende værdiansættelser, som afspejler investorpsykologi, at markederne forbliver overvurderede. Hvis det er sandt, kan vi konstruere en “fair value”-model for markeder i henhold til Jims hypotese. For at vide:

“Diagrammet nedenfor viser S&P 500 og modellens estimerede dagsværdipris. Z-score er baseret på forskellen mellem de faktiske og modelestimater (histogram).

aktivbobler, Asset Bubbles &  Fremadrettede afkast

Som Jim bemærker, giver dette mulighed for en interessant observation, at de fleste større markedskorrektioner ikke slutter før enten:

  1. Markedet vender tilbage til eller overtræder modelestimatet og/eller
  2. Z-score falder til et sted mellem -3,0 og -4,0.
aktivbobler, Asset Bubbles &  Fremadrettede afkast

Denne gang bliver sandsynligvis ikke anderledes

Som nævnt indledningsvis er værdiansættelser en frygtelig markedstiming. Men de fortæller os meget om aktivbobler, investorpsykologi og fremtidige afkast.

Uanset hvor mange værdiansættelsesmål vi bruger, forbliver budskabet det samme. Ud fra de nuværende værdiansættelsesniveauer vil det forventede afkast for investorer over det næste årti være lavt.

Der er et stort fællesskab af individer, der foreslår anderledes, når de laver en sag om, hvorfor dette er tilfældet “tyremarked” kan fortsætte i flere år. Desværre understøtter enhver værdiansættelse ikke denne påstand.

Men lad mig være klar, jeg foreslår ikke det næste “finansielle krise” er også over os. Jeg foreslår, at baseret på forskellige mål, vil fremadrettede afkast være relativt lave sammenlignet med, hvad vi har set i løbet af de sidste otte år. Sådan er det især, når Fed og centralbankerne globalt begynder at trække sig ud af interventionscyklussen.

Den udtalelse betyder ikke, at markederne vil producere encifrede afkast hvert år i det næste årti. Der vil være nogle gode år at investere i i den periode. Desværre vil størstedelen af ​​disse år blive brugt til at kompensere for tabene fra den kommende recession og markedskorrektion.

Det er karakteren af ​​at investere på markederne. Der vil være fantastiske tyremarkedsløb, som vi har været vidne til i løbet af det sidste årti, men for at du skal opleve opgangen, bliver du nødt til at håndtere den eventuelle nedtur. Det er en del af de fulde markedscyklusser, der udgør enhver økonomisk og forretningscyklus.

Trods manges håb, ingen kan ophæve markedets og økonomiens cyklusser. Mens kunstige indgreb kan forsinke og forlænge cyklusserne, vil tilbagefaldet i sidste ende komme.

Ingen. “Denne tid er ikke anderledes,” og i sidste ende vil mange investorer igen blive mindet om denne simple kendsgerning:

“Den pris, du betaler i dag for enhver investering, bestemmer den værdi, du vil modtage i morgen.”

Desværre har disse påmindelser en tendens til at komme på den mest brutale måde.

lignende indlæg

Leave a Reply